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    事件:寶馨科技發(fā)布2015 年一季報(bào),一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.27 億元,同比增長58%,歸屬凈利潤1563 萬元,同比增長135%,扣非后凈利潤1548 萬元,同比增長157.6%?；久抗墒找鏋?.06 元。公司同時(shí)預(yù)告2015 年H1 業(yè)績區(qū)間為3054.75-3563.88 萬元,同比增長200-250%。

    子公司業(yè)績爆發(fā),全年業(yè)績增速逐季提升。公司一季度最終公布的業(yè)績在預(yù)告區(qū)間中值偏上(扣非值超過區(qū)間上沿),主要原因是去年并購的友智科技和上海阿帕尼實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)并表,以及子公司友智科技業(yè)績暴增和母公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)改善(上海阿帕尼一季度暫無貢獻(xiàn)業(yè)績)。

    全年看,我們認(rèn)為,受益霧霾治理壓力劇增,公司友智科技和上海阿帕尼業(yè)務(wù)均有望持續(xù)爆發(fā),特別是阿帕尼,其高壓電極鍋爐改造業(yè)務(wù)順應(yīng)地方政府取締燃煤鍋爐需求,項(xiàng)目訂單應(yīng)接不暇。我們判斷,隨著上海阿帕尼2014 年首批項(xiàng)目的逐步交付(二季度確認(rèn)是大概率事件),阿帕尼將在二季度開始貢獻(xiàn)業(yè)績,公司全年業(yè)績增速逐季提升是確定性事件,中報(bào)業(yè)績區(qū)間進(jìn)一步提升至200-250%已是最明確的信號(hào)。

    激勵(lì)方案提供股價(jià)短期安全支撐。公司近日公布了首期期權(quán)激勵(lì)方案,根據(jù)方案,公司未來4 年業(yè)績復(fù)合增速不低于80%,行權(quán)價(jià)為24.6 元/股。公司在股權(quán)變更尚未最終交割完成之前(交割只是履行正常手續(xù),公司控制權(quán)已實(shí)質(zhì)變更),就大手筆推出首次期權(quán)激勵(lì)方案,無論是從推出時(shí)點(diǎn)(距簽署第二筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議僅1 月余)、激勵(lì)力度、覆蓋面來看,都遠(yuǎn)超市場預(yù)期,反映新股東和管理層對(duì)于推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型、升級(jí)的強(qiáng)烈意愿,而看似苛刻的高行權(quán)價(jià)格實(shí)則顯示公司對(duì)于未來業(yè)績高增長的超級(jí)自信,短期提供二級(jí)市場股價(jià)的安全支撐。

    仍然建議投資者買入!我們預(yù)計(jì),2015-2017 年公司凈利潤分別為1.48、2.29 和3.11億元,同比增長161%、36%和23%,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.53 元、0.83 元和1.12 元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為54 倍、35 倍和25 倍?？紤]到上海阿帕尼業(yè)務(wù)巨大的市場空間以及公司股權(quán)變更后持續(xù)的并購預(yù)期,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:阿帕尼工程進(jìn)度低預(yù)期、友智科技銷售不達(dá)預(yù)期